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中國經濟步入L型緩慢探底期 樓市成表現最好的大類資產

2016.08.02

中國已開始變天。這或許意味著一個時代的結束,另一個時代的開啟。投資者應適應新的環境變化。

中國經濟近期幾大變化

中國經濟近期出現幾大變化:經濟從快速下滑期步入L型緩慢探底期,物價從滯漲幻覺到溫和回落,貨幣從主動放水到擠牙膏式寬松,政策取向從上半年穩增長到下半年供給側改革,房市從刺激加杠桿到抑制泡沫,股市從快熊到震蕩市,風格從題材炒作到業績為王,債市從大牛到小牛。這或許意味著一個時代的結束,另一個時代的開啟。

國際經濟形勢不容樂觀

國際經濟:美聯儲暫不加息,日本央行暫不降息。7FOMC會議聲明偏鴿,雖然6月非農數據超預期,但考慮到歐洲銀行業不良暴露風險、大選不確定性、美元走強、聯儲內部鴿派占優等影響,維持全年僅1次加息判斷。

日本央行維持政策利率不變,但明顯增加了ETF購買規模。由于負利率和QQE空間有限,日本近期可能推出“直升機撒錢”的財政刺激計劃。本周美元指數走弱至95.6,紐油跌至41美元/桶,黃金走強,道指回落,納指創新高。

國內經濟:通脹見頂、維持L

經濟通脹下行,企業利潤改善。地產銷售低位徘徊,汽車消費強勁。7月發電耗煤當月同比高于6月,或因高溫天氣。菜價漲,豬肉和原油價格下跌,3季度末CPI可能降至1.5%左右。6月規模以上工業企業利潤同比增長5.1%,增速比5月份加快1.4個百分點,主要受銷售加快、PPI回升、去產能、財務成本下降等影響。

2季度GDP增速L型走平與1季度天量信貸刺激的滯后效應有關,6月份以來房地產銷售、民間投資、制造業投資等指標持續下行,3季度經濟重回下行通道。維持經濟短期W型中期L型、通脹見頂回落判斷。

人民幣:市場利率和國債收益率下降

貨幣市場利率和國債收益率下降,信用利差繼續收窄。本周央行實現貨幣凈投放3250億元,緩解了銀行間短期資金面的緊張,貨幣市場利率在周初達到高位后回落,7297天期銀行間回購加權利率2.4869%,較上周下降7.16BP。本周10年期國債收益率下降了1.39BP2.7768%。本周不同期限的信用利差均比上周縮小,1年期和10年期AAA企業債的信用利差分別收窄了4.840.14BP。本周美元兌人民幣中間價和即期匯率分別升值0.24%0.23%,央行可能干預匯市,在6.7附近建立新的短期防線。

政策:抑制資產泡沫

供給側改革破冰,抑制資產泡沫。726日政治局會議部署了下半年經濟工作,對供給側改革五大任務提出了具體要求,提出抑制資產泡沫。當天,國務院辦公廳發布《關于推動中央企業結構調整與重組的指導意見》。727日國務院常務會議部署建立法治化市場化去產能機制。媒體報導銀監會正在研究制定《商業銀行理財業務監督管理辦法》。證監會提出,不允許房地產企業通過再融資對流動資金進行補充,募集資金只能用于房地產建設而不能用于拿地和償還銀行貸款。國務院辦公廳印發《關于深化改革推進出租汽車行業健康發展的指導意見》明確,規范網約車發展,明確網約車合法地位。

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